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成发科技:短期盈利业务结束带来11年业绩下降,拭目以待12年

发布时间:2012-04-11    研究机构:广发证券

公司公告年报和分配预案:11年公司实现营业收入16.25亿元,较上年同期(调整后)增2%;归属于上市公司股东的净利润4710万元,较去年同期(调整后)下降44.14%;11年EPS0.26元/股,上年同期(调整后)0.46元/股。公司拟每10股派发红利0.60元(含税),且拟以资本公积向全体股东每10股转增8股。

公司业务收入略增,盈利下降较大,主要是持续4年的房地产业务销售收尾。

收入16.25亿元中,房地产业务2011年尾盘销售收入3,897万元,同比下降88%;外贸转包87,609万元,同比增长39%;军品47,771万元,同比增9%;民品20,995万元,同比增19%。收入尽管微增2%,但净利润却较大幅度下降一个主要原因是综合毛利率较去年下降1.63个百分点;其二是期间费用率提升1.31个百分点和资产减值损失增长70%以上。综合毛利率的下降主要是高毛利率的房地产业务大幅减少,军品业务毛利率下降3.97个百分点。我们认为主要还是公司新产品尚在研发试制阶段,对相对批量的老产品毛利率有一定影响。外贸转包毛利率基本持平,民品毛利率大幅提升11个百分点,但民品业务收入占比约13%,影响有限。

拭目以待12年,预计公司业绩将较快增长。公司12年经营目标收入21.24亿元,这比11年已实现的收入规模增长30%;按其营业成本和期间费用目标,则12年营业利润目标将比11年实际数增25.6%。我们根据年报信息判断,12年外贸产品将会有新产品带来的增长;军品多个型号项目仍在研制,尚未到批量时机;民品业务12年将会出现较快增长(已经三年亏损的法斯特后续订单增长势头迅猛,预计在未来三年内营业收入及利润将有大幅提升;普瑞玛11年小幅亏损但开始进入良性轨道,预计12年将实现营业收入和利润水平的提升;哈轴仍在建设期间)。

另外,由于11年融资10个亿,预计12年财务费用压力将有所减缓。

盈利预测和投资建议:我们调整盈利预测,预计12-14年公司EPS为0.34、0.39、0.43元,EPS复合增长率约为13%。在中航工业集团发动机业务整合的大背景下,公司未来仍有整合的想象空间,再考虑目前公司主要业务良好发展势头,给予“买入”评级。

风险:关注三个控股公司后续的经营状况的改善情况;重组整合进度不确定。

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