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成发科技:业绩低点已现,未来持续向好

发布时间:2013-03-25    研究机构:华创证券

事项 .

公司发布年报,2012年营业收入15.7亿元,同比下降3.18%,归母净利润0.37亿元,同比减少20.46%,EPS0.11元,同比下降31.25%。拟每10股派0.4元。 主要观点.

1.全年内贸航空产品收入大幅下降39.50%,是营收下降的主要原因。内贸产品基本为军品,依据关联方与政府的年度订单确定,本期收入下降的原因主要是公司产品处于换代期,旧型号订单下降,以及交付计划的改变。近期公司加快新品研制及投入,以期带来新的增长空间。

2.外贸产品实现收入1.56亿美元,同比增长12%,同期毛利率大幅增加5.73%。外贸产品营收占公司的62%,随着公司与霍尼韦尔、GE等主要客户的加深合作,以及产品由零部件向单元体过渡,预计未来将保持稳定增长趋势。

3.报告期内管理费用大幅上升,主要原因是技术开发费大幅增加0.52亿元。报告期内四季度公司加大了内贸军品和外贸产品的研发试制力度,全年研发费用大幅上升。

4.公司继续突出四大平台(机匣、钣金、叶片、轴承),三大中心(技术、热表、装试)的能力优势,将明显受益于即将出台的航空发动机重大专项。公司控股的中航哈轴2012年实现收入1.5亿元,实现净利597万元,净利率高于公司总体水平。预计完成新生产基地的建设后,中航哈轴将步入快速发展期。

5.公司是中航发动机版块旗下三大上市平台之一,具有资产重组预期。公司目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商,预计将注入中航工业发动机版块的优质传动资产,2012年已完成传动事业部的建立,资产注入前景明确。

6.我们预计公司13年、14年EPS为0.21和0.31元,对应PE71倍,47倍,维持推荐评级。

风险提示.

1.新型发动机零部件研制进度不达预期的风险。

2.中航哈轴新基地建设慢于预期的风险。

3.资产重组进展不达预期的风险。

申请时请注明股票名称