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成发科技:增发融资意在设立中航轴承、收购发动机资产

发布时间:2010-04-29    研究机构:中投证券

公司此次拟发行不超过 5000 万股,不低于25.89 元/股的价格进行增发,拟募集资金扣除发行费用后约9.8 亿元。此次增发收购成发集团航空发动机业务资产应在市场预期之中,这也算是基本兑现了公司此前的承诺;对于成发集团如成发科能等公司未包含在内,而合资设立中航哈轴项目则在预期之外。

对于中航哈轴项目,哈轴以航空航天轴承、铁路轴承等资产出资,公司与东安集团、沈阳黎明和西航集团均以现金出资,共同设立中航哈轴公司。公司将以募集资金中的3.1 亿元作为出资,占中航哈轴的51.67%;东安集团将持8.33%;沈阳黎明和西航集团分别持3.33%;哈轴占33.33%。这个合资公司未来将以航空航天轴承、铁路轴承、高端精密轴承、风电轴承为主要产品。如果合资成功,公司将有一个新的业务发展方向和发展空间、新的利润增长点。但同时,我们对哈轴公司具体用于出资的资产是否完整清晰有一定的担心。

对于拟购买的成发集团航空发动机相关业务资产,具体包括成发集团下属航机分公司部分与航空发动机零部件制造业务相关的资产以及铸造分公司、锻压分公司、工装分公司、动力分公司、物供部门等资产,公司预计将以约2.7 亿元现金向成发集团收购。这部分与内贸航空相关的发动机业务,短期内现有的6 号发动机业务并不令人乐观,而中长期值得期待的是公司的新机产品。

对于航空发动机及燃气轮机机匣、叶片、钣金和热表专业化中心建设项目,公司拟投入约4 亿元进行生产能力的改善和扩张,这针对的是公司军民航空发动机零部件的生产设施扩建和改造。

我们对于高端轴承、新型发动机的前景看好,但由于公告并未对中航哈轴、拟注入的发动机业务的基本面情况做出介绍,而增发5000 万股对于原股本将有38%左右的扩充。故我们暂时不调整我们的盈利预测,暂维持10-12 年EPS 为0.39、0.45、0.58 元的预测,暂不给与评级。

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